Почему на российском фондовом рынке наблюдается стагнация с 2011 года?

Вот уже с 2011 года российский фондовый рынок не показывает новых максимумов. Даже рублевый индекс ММВБ не может покорить новых высот, хотя в последние несколько недель и показывать уверенный рост. А уж долларовый РТС аж с 2008 года не может достичь новых высот! В чем причина? Почему российский фондовый рынок, который с 2000 по 2008 гг. рос рекордно высокими темпами среди всех мировых рынков (со 100 пунктов до почти 2500 пунктов по индексу РТС) после кризиса даже не восстановился? И случится ли это вообще когда-нибудь?

Почему на российском фондовом рынке наблюдается стагнация с 2011 года?

 

Чтобы ответить на все эти вопросы разберемся с несколькими ключевыми составляющими. Для начала выделим собственно сами эти составляющие. Ключевыми факторами роста фондового рынка являются стабильный рост экономики, благоприятная денежно-кредитная политика и высокая ликвидность. Теперь разберем более подробно каждый из этих факторов.

 

Рост экономики

 

Почему на российском фондовом рынке наблюдается стагнация с 2011 года?

В тучные 2000-е гг. российская экономика росла рекордно высокими темпами. С 1999 по 2008 год экономика практически удвоилась – общий рост составил 93%. В итоге, объем ВВП в долларовом выражении на 2008 год составил 1.3 трлн. долларов против 175 млрд. долларов в 1999 году – рост более чем в 8 раз.

 

Почему на российском фондовом рынке наблюдается стагнация с 2011 года? 

Естественно это не могло не сказаться позитивно на фондовом рынке. Так, индекс РТС за соответствующий период взлетел с 55 пунктов до 2500 пунктов – почти в 50 раз! Российский рынок в то время показал лучшую динамику среди всех мировых фондовых индексов.

 

Почему на российском фондовом рынке наблюдается стагнация с 2011 года? 

Но затем случился кризис – цены на нефть рухнули со 130 долларов в июле-августе 2008 года до 35 долларов на начало 2009 года. В результате, экономика сократилась в 2009 году на 7.8% (на первое полугодие падение ВВП превышало 10%). Долларовый РТС в моменте обвалился ниже психологически важного уровня в 500 пунктов – минимум с конца 2003 года.

 

Почему на российском фондовом рынке наблюдается стагнация с 2011 года? 

После кризиса экономика восстановилась довольно быстро – уже в 2011 году объем ВВП превысил уровень 2008 года. Общий рост экономики за 2010-2011 гг. составил 8.4%. Как следствие, РТС быстро восстановил свои позиции и уже в апреле 2011 года составил более 2100 пунктов.

 

Почему на российском фондовом рынке наблюдается стагнация с 2011 года? 

Однако затем экономика начала сдавать. Темпы роста ВВП упали с 4-4.5% до 3.3% в 2012 году, 1.3% в 2013 году и порядка 0.6% в 2014 году. При этом все это происходило планомерно, что в итоге приводило к общему ухудшению настроений на фондовом рынке. Как следствие, РТС постепенно стал сдавать позиции и уже в середине 2012 года составил менее 1200 пунктов. Таким образом, одним из ключевых факторов негативной динамики фондового рынка стало снижение динамики экономического роста.

 Почему на российском фондовом рынке наблюдается стагнация с 2011 года?

 

При этом что касается РТС, то это долларовый индекс, поэтому он сильно зависит от валютных колебаний рубля. Вот почему в середине декабря прошлого года, во время валютного кризиса в России, этот индикатор в моменте обвалился более чем на 20% и достигал 580 пунктов.

Почему на российском фондовом рынке наблюдается стагнация с 2011 года?

 

Денежно-кредитная политика

Денежно-кредитную политику в России, как и в большинстве рыночных стран, как известно, определяет Центральный Банк. В марте 2011 года Банк России объявил своей главной целью борьбу с инфляцией. В результате, с того времени российский ЦБ взял планомерный курс на инфляционное таргетирование. Тогда регулятор поднял ставку рефинансирования с 7.75% до 8%, а к концу года до 8.25%.

Почему на российском фондовом рынке наблюдается стагнация с 2011 года?

 

Одним из ключевых факторов таргетирования инфляции Банк России посчитал борьбу с ростом денежной массы. И кстати во многом не беспочвенно – действительно тогда рост денежной массы достигал 30-35% в год. При этом монетизация экономики превышала 70% ВВП. Понятно было, что при таких темпах роста, монетизация уже в ближайшие 2-3 года превысила бы критически для российской экономики уровень 110% от ВВП, что создавало бы серьезные риски для девальвации рубля и соответственно всплеска инфляции. В результате, тогда инфляцию удалось значительно снизить и она составила исторически минимальный уровень за всю постсоветскую историю России – 6.1%. Поэтому тогда такой шаг Банка России был во многом оправданным и направленным на сохранение долгосрочной макроэкономической стабильности.

Почему на российском фондовом рынке наблюдается стагнация с 2011 года?

 

Однако ошибка ЦБ в том, что политика должна быть гибкой – вслед за ужесточением должно быть смягчение, чтобы таргетирование инфляции не достигалось за счет подавления экономического роста. Но Банк России этот факт проигнорировал – новая администрация Эльвиры Набиуллиной в 2012 году продолжила курс на жесткую политику. И именно с марта 2011 года начался сначала постепенный откат фондового рынка от роста к стагнации, а затем к развитию медвежьего тренда.

Почему на российском фондовом рынке наблюдается стагнация с 2011 года?

 

Несмотря на то, что из-за структурных проблем в экономике цели тарегиторивания инфляции политика процентных ставок не приводила к нужному результату (темпы роста инфляции напротив планомерно увеличивались с 6.1% в 2011 году до 6.5% в 2012 году), регулятор не отошел жесткой денежно-кредитной политики и курса на высокие процентные ставки. А в 2014 году начался и резкий рост ключевой ставки, по которой финансовому сектору предоставлялась основная часть фондирования (краткосрочного – через операции РЕПО). С марта по декабрь ключевая ставка была поднята с 5.5% до 17%. В результате, индекс РТС в прошлом году обвалился почти в 2 раза – с 1450 пунктов до 790 пунктов.

 

Уровень ликвидности

 

Наконец, последний фактор роста фондового рынка – высокий уровень ликвидности. Иными словами – высокие темпы роста монетизации экономики. Макроэкономическим индикатором монетизация является агрегат М2, показывающий стоимостный объем ликвидных активов в экономике (денежных средств и ценных бумаг).

 

Почему на российском фондовом рынке наблюдается стагнация с 2011 года?

По состоянию на 2011 год, данный индикатор составил почти 24.5 трлн. рублей, а рост по итогам года достиг 22.3%. При этом в 2010 году темпы роста превышали 30%. Однако уже в 2012 году темпы роста показателя сократились до менее чем 12%, в 2013 году упали до 8% (в основном из-за роста инфляционных ожиданий и рекордному объему иностранных инвестиций). В 2014 году, по предварительным пока данным, рост денежной массы и вовсе был отрицательным – агрегат М2 сократился по итогам года на 2.5% до 30.625 трлн. рублей (это порядка 40% от ВВП, что является экстремально низких показателем).

 

Почему на российском фондовом рынке наблюдается стагнация с 2011 года? 

В таких условиях вполне естественно, что финансовому сектору не хватало ликвидности не то что на развитие новых направлений деятельности, в числе которых были фондовый рынок либо венчурное инвестирование, но и на нормальное функционирование в уже действующих традиционных направлениях (в первую очередь на рынке внутреннего рублевого кредитования). Как результат – объемы торгов акциями на Московской бирже упали чуть ли не надо 75%.

 

В итоге можно сделать вывод, что основной причиной такой вялой динамики российского фондового рынка по сравнению с западными и азиатскими рынками является крайне негибкая политика Банка России. В том случае, если регулятор наконец начнет смягчать политику, пусть даже и с текущих экстремально жестких уровнях, на российском рынке начнется бурный рост, в результате чего сценарий 2009 года вполне может повториться.

A PHP Error was encountered

Severity: Notice

Message: Undefined offset: 1

Filename: main/v_footer.php

Line Number: 25

Backtrace:

File: /home/infoption.ru/www/infoption.ru/application/views/main/v_footer.php
Line: 25
Function: _error_handler

File: /home/infoption.ru/www/infoption.ru/application/controllers/Base.php
Line: 38
Function: view

File: /home/infoption.ru/www/infoption.ru/application/controllers/Blog.php
Line: 229
Function: render_single

File: /home/infoption.ru/www/infoption.ru/index.php
Line: 300
Function: require_once