Анализ eBay (EBAY)

Анализ eBay (EBAY)

Анализ eBay (EBAY)

Степень развития высокотехнологичного сектора в США наиболее высокий в мире. На это в частности указывает очень глубокая сегментация – в секторе можно найти сотни различных сегментов в самых различных сферах и направлениях ИТ-бизнеса. Особенно это касается направлений интернет-бизнеса и коммерции, в котором десятки если не сотни различных сегментов. Объем рынка интернет-коммерции составляет свыше 140 млрд. долларов, а общий годовой оборот достигает 900 млрд. долларов. Один только Amazon ежегодно получает оборот от интернет-коммерции свыше 90 млрд. долларов. При этом в этом сегменте выделяются как интернет-магазины, так и аукционы и комиссионные магазины. Темпы роста этого рынка впечатляют – еще в 2010 году его оборот в США не превышал и 250 млрд. долларов. Ежегодный рост составляет 30-40% - американцы все чаще предпочитают традиционным классическим магазинам у дома и супермаркетам покупки в глобальной сети. Так намного удобнее, ведь не надо никуда выезжать, тащить огромные тележки, ходить между полок и витрин, а потом еще все накупленное привозить домой. Гораздо легче купить все через интернет с прямой доставкой на дом. В результате, крупные интернет-магазины начинают теснить розничные сети – так, если оборот розничной торговли в крупнейших сетях США в среднем рос за последние 3 года в раз медленнее, чем оборот интернет-коммерции. Именно поэтому акции компаний этого сегмента и пользуются столь бешеным спросом у инвесторов, даже несмотря на их крайнюю перекупленность.

 

 Анализ eBay (EBAY)

Один из пожалуй наиболее наглядных примеров развития рынка интернет-коммерции – крупнейшая в США и мире площадка интернет-аукционов eBay. Кстати, акции этой компании торгуются на Санкт-Петербургской фондовом бирже под тикером EBAY, так что любой резидент России может инвестировать в эти бумаги или торговать без необходимости открытия счета в американском брокере. Акции компании с кризисного 2009 по 2013 год взлетели почти в 5 раз – с 12 до 58 долларов. Для сравнения – рост индекса S&P500 за этот период составил лишь 90%, а высокотехнологичного Nasdaq порядка 120%.

 

Анализ eBay (EBAY)

Однако в последние годы динамика акций eBay значительно замедлила рост по сравнению с бурным посткризисным периодом. В минувшем году общий рост индекса Nasdaq составил свыше 20%, в то время как бумаги исследуемой компании выросли лишь на 9%. Для сравнения – рост индекса S&P500 в целом составил порядка 11%. Попробуем разобраться в причинах такой слабой динамики.

Анализ eBay (EBAY) 

 

Чем занимается eBay?

 

Анализ eBay (EBAY)

Для начала стоит немного о том, что это за компания такая – eBay является крупнейшей в мире аукционной площадкой в интернете. Особенностью этого сервиса является то, что с молотка уходят не произведения искусства или какие-то уникальные старинные вещи, а товары повседневного пользования, при том чаще всего уже поддержанные. В данный момент у компании фактически нет прямых конкурентов, хотя конечно в смежных областях интернет-коммерции их довольно много, особенно на американском рынке. Оборот компании за 2014 финансовый год превысил 58 млрд. долларов или порядка 6% рынка интернет-коммерции в США. При этом вызванный во втором финансовом квартале чистый убыток в 2.3 млрд. долларов был обусловлен главным образом налоговыми выплатами на 3 млрд. долларов по НДС и налогу на прибыль.

Анализ eBay (EBAY)

 

Основные тренды развития eBay

Анализ eBay (EBAY) Анализ eBay (EBAY)

Со времен своего основания в 1995 году компания практически не меняла свой профиль. И собственно говоря это было не за чем – бизнес-модель была максимально упрощенной и эффективной и стабильно давала неплохую прибыль. При этом рост как выручки, так и чистой прибыли, также был довольно стабильным. И зачем нужно было что-то менять, если это что-то уже довольно неплохо работает?

 

Анализ eBay (EBAY)

И тем не менее, в последние годы менеджмент eBay решился на развитие некоторых новых направлений деятельности – в частности, речь идет об интернет магазине (eBay Enterprise) и платежной системе (PayPal). В структуре выручки на долю этих двух направлений уже приходится около 8%. И тем не менее, комиссия от проведения интернет-аукционов по-прежнему составляет доминирующую часть в структуре бизнеса компании и пока что отходить от такого статус-кво менеджмент не намерен.

Анализ eBay (EBAY)

 

Финансовые показатели

 

Анализ eBay (EBAY)

Финансовые результаты компании довольно впечатляющие. За 2014 финансовый год общая выручка составила 17.9 млрд. долларов, что является рекордным показателем за всю историю деятельности и почти на 15% больше чем в прошлом году, однако из-за высоких налоговых выплат во втором квартале чистая прибыль оказалась равной практически нулю. При этом в первом квартале 2015 финансового года выручка уже успела вырасти до 4.92 млрд. долларов, что на 9% выше аналогичного показателя годом ранее, а чистая прибыль превысила 930 млн. долларов, что на 11% больше чем в 1 квартале 2014 финансового года. Такие сильные результаты в основном связаны с ростом потребительской активности в США на фоне роста доходов и снижения безработицы. И тем не менее, учитывая что 4 квартал является традиционно очень сильным для розничных продаж на фоне рождественской недели и ажиотажного потребительского спроса, даже такие казалось бы неплохие результаты по росту как выручки, так и прибыли не являются впечатляющими для инвесторов. После выхода отчетности акции компании в моменте взлетели почти на 9%, однако в последующие несколько дней практически весь этот рост сошел на нет.

 

Анализ eBay (EBAY)

Фундаментальные показатели также довольно позитивные. Долговая нагрузка очень низкая – коэффициент Debt/Equity, определяющий отношение долга к собственным средствам, составляет лишь 0.38. При этом свыше 90% задолженности компании приходится на долгосрочные обязательства сроком более 1 года. Показатели рентабельности оказались крайне низкими, что также связано с отрицательной чистой прибылью. Так, рентабельность собственного капитала ROE составляет 0.2%, средняя рентабельность инвестиций ROI составляет 0.1%, а рентабельность активов ROA те же 0.1%. Например, у компании из смежной сферы Genuine Parts Company (GPC) аналогичные показатели составляют соответственно 20.2%, 16.9% и 8.6%. Из-за таких низких показателей рентабельности, пусть даже они и обусловлены разовыми расходами на налоговые выплаты, акции компании откровенно говоря не пользуются спросом у инвесторов – за 2013-2014 гг. они выросли всего на 11%. Для сравнения – весь сектор Specialty Retail, в котором и торгуются акции Intel, в среднем подскочили не менее чем на 20%, а например у той же Genuine Parts Company (GPC) за это же время бумаги подорожали почти на 60%.

 

Есть ли потенциал для роста?

 

Анализ eBay (EBAY)

Анализ eBay (EBAY) 

Коэффициент P/E по компании составляет астрономические 1160, однако такой показатель обусловлен исключительно чистым убытком, полученным компанией по итогам прошлого финансового года. При этом, коэффициент P/Sales составляет соответственно у компании и сектора 3.92 и 1.94, а индикатор отношения рыночной капитализации к балансовой стоимости активов P/Book составляет 3.59 и 5.21. И тем не менее, даже на столь казалось бы чудовищное расхождение, по которому вроде бы eBay оказывается слишком перекупленной, стоит учесть ряд обстоятельств, которые показывают несколько иную картину. Во-первых, коэффициент P/Sales отображает отношение рыночной капитализации к выручке, однако в случае с интернет-коммерцией проблема в том, что выручкой например у интернет-магазинов считается общий оборот с продаж, а не комиссионные и прочие доходы, поэтому этот коэффициент по сектору в целом слишком искажается и воспринимать его как показатель перепроданности или перекупленности не стоит. Во-вторых, поскольку речь идет об интернет-бизнесе, то опять же обращать внимание на активы компаний не стоит – в данном бизнесе больше ценятся кадры и технологии. У eBay и с первым, и со вторым дела обстоят очень даже неплохо.

 

Анализ eBay (EBAY)

В итоге можно сказать, что несмотря на все недостатки и финансовые прорехи, eBay на сегодняшний день является одной из наиболее привлекательных компаний для инвестиций в американском секторе интернет-коммерции – потенциал роста акций компании составляет свыше 25% только в ближайший года. Поэтому если не будет дополнительных разовых расходов как во втором квартале 2014 финансового года, то никаких оснований для продолжения столь неуверенной динамики бумаг компании не предвидится и акции возобновят уверенный рост.

Анализ eBay (EBAY)

A PHP Error was encountered

Severity: Notice

Message: Undefined offset: 2

Filename: main/v_footer.php

Line Number: 25

Backtrace:

File: /home/infoption.ru/www/infoption.ru/application/views/main/v_footer.php
Line: 25
Function: _error_handler

File: /home/infoption.ru/www/infoption.ru/application/controllers/Base.php
Line: 38
Function: view

File: /home/infoption.ru/www/infoption.ru/application/controllers/Blog.php
Line: 229
Function: render_single

File: /home/infoption.ru/www/infoption.ru/index.php
Line: 300
Function: require_once