Анализ Cisco Systems (CSCO)

Анализ Cisco Systems (CSCO)

Анализ Cisco Systems (CSCO)

В любой развитой экономике мира есть отрасли, которые отражают ее состояние в целом. В случае с американской экономикой принято считать, что таковой является алюминиевая отрасль, поскольку алюминий используется во многих отраслях промышленности и характеризует общую экономическую активность в стране. Именно поэтому отчетность Alcoa, которая кстати идет первым в очереди в период сезона корпоративных отчетов, привлекает так много внимания у инвесторов по всему миру. Однако подобные явления есть не только в традиционных устоявшихся отраслях экономики, но и в сравнительно молодом высокотехнологичном секторе, в частности речь идет о производстве телекоммуникационного оборудования. Мировым лидером производства данной продукции является Cisco Systems – крупнейшая мировая транснациональная компания в отрасли. Кстати, акции Gilead Sciences торгуются на Санкт-Петербургской бирже под тикером CSCO, так что любой резидент России может с ними совершать торговые операции без необходимости открывать счет у американского брокера.

 

Анализ Cisco Systems (CSCO) 

На сегодняшний день Cisco Systems – мировой лидер по производству телекоммуникационного оборудования и средств связи. Ввиду бурного развития высокотехнологичной сферы в целом в мире, финансовое положение компании демонстрирует состояние не только американской, но и всей мировой экономики. Необходимо кое-что пояснить: телекоммуникационное оборудование используется практически во всех отраслях промышленности среди развитых стран, а также в домохозяйствах. Поэтому от конъюнктуры экономики зависит спрос на подобное оборудование. Считается, что если спрос падает, то и конъюнктура начинает ухудшаться. А поскольку Cisco Systems является транснациональной корпорацией и ее выручка в географическом разрезе распределена по всем ключевым экономическим регионам, показатели продаж этой компании являются индикатором состояния мировой экономики в целом.

 

Анализ Cisco Systems (CSCO)

Текущее состояние мировой отрасли производства оборудования для телекоммуникаций выглядит довольно неоднозначной. Средние темпы роста рынка весьма умеренные – не более 2.5% в год. До кризиса 2008-2009 гг. темпы роста превышали 4% в год. Десятку стран с наиболее развитыми сетями телекоммуникаций занимают США, Австралия, Новая Зеландия, Япония и страны Западной Европы. В этих странах телекоммуникационное оборудование составляет 5-8% от ВВП. В денежном выражении общий мировой рынок этой продукции можно оценить в 2-2.1 трлн. долларов. При этом огромный потенциал для роста имеется в таких странах, как Индия и Китай, которые в ближайшие 10 лет, как ожидается, станут крупнейшими мировыми рынками с ежегодными оборотами в сотни миллиардов долларов. Однако из-за по-прежнему сложной экономической ситуации в Европе и неопределенных перспективах японской экономики, а также существенных рисков резкого замедления экономики США, мировой спрос на телекоммуникационное оборудование может серьезно сократиться. И эти риски наглядно показывает динамика акций Cisco Systems.

 

Чем занимается Cisco Systems?

 

Анализ Cisco Systems (CSCO)

Анализ Cisco Systems (CSCO) 

Как уже было сказано, Cisco Systems является одним из крупнейших мировых производителей телекоммуникационного оборудования, а также предоставляет услуги в сфере связи и хранения данных. Фактически с момента своего основания в 1984 году профиль деятельности этого гиганта не изменялся. Главным образом, бизнес компании акцентирован на развитие ИТ-инфраструктуры, в частности в мире широко распространены коммутаторы Cisco Catalyst. Качество продукции обеспечивает высокую конкурентоспособность на мировом рынке, благодаря чему финансовые показатели демонстрируют пусть и довольно умеренный, но весьма стабильный рост.

 

Основные тренды развития Cisco Systems

 

Анализ Cisco Systems (CSCO)

Основные рынки сбыта продукции Cisco Systems находятся в Европе и Канаде. В географическом разрезе, на долю европейского рынка приходится более 50% всей выручки, канадского – чуть больше 25%. Хотя в последние годы менеджмент старается активно продвигаться и на китайском рынке, который уже достигает 16% от всех доходов и является главным драйвером роста финансовых показателей. Однако позиции компании на американском рынке не слишком прочные, несмотря на то, что в своей отрасли в США Cisco Systems является крупнейшим представителем как по капитализации, так и по выручке.

 

Анализ Cisco Systems (CSCO)

В сегментарном разрезе бизнес компании не диверсифицирован. Вся выручка компании генерируется за счет производства и реализации телекоммуникационного оборудования. Однако несмотря на это, диверсификация все же присутствует, поскольку продукция Cisco Systems имеет множество назначений – не только в сфере телекоммуникаций, но и в облачных технологиях, или например развитии интернет-технологий. Безусловным преимуществом, которое значительно снижает бизнес-риски компании является то, что нет какого-то доминирующего флагманского проекта, вся продуктовая линейка пользуется стабильным спросом, ни один из продуктов компании не генерирует свыше 5% от всей выручки. При этом менеджмент проводит монобрендовую стратегию и старается не проявлять высокой активности на рынке M&A, так как такие сделки, как правило, обходятся слишком дорого в этой отрасли и окупаются довольно долго.

 

Финансовые показатели

 

Анализ Cisco Systems (CSCO)

Финансовые результаты Cisco Systems выглядят неоднозначно. За 2014 финансовый год общая выручка просела до 48.08 млрд. долларов, что на 0.8% меньше чем годом ранее. Чистая прибыль снизилась до 8.65 млрд. долларов, тогда как в 2013 году этот показатель достигал почти 10 млрд. долларов. Однако в первом квартале 2015 финансового года выручка подросла на 7% до 11.93 млрд. долларов, а чистая прибыль составила почти 2.4 млрд. долларов, против 1.4 млрд. долларов в 1 квартале 2014 финансового года. Такие результаты деятельности были значительно лучше ожиданий инвесторов. В итоге, после выхода отчетности 11 февраля акции компании взлетели на 9% и к началу марта сумели достичь психологический важной отметки в 30 долларов за бумагу.

 

Анализ Cisco Systems (CSCO)

Фундаментальные показатели в целом выглядят весьма стабильными. Долговая нагрузка очень низкая – коэффициент Debt/Equity, определяющий отношение долга к собственным средствам, составляет лишь 0.36. При этом львиная доля всех финансовых обязательств компании долгосрочная (свыше 1 года) – 0.34. Показатели рентабельности весьма умеренные, но зато стабильные и значительно лучше, чем у компаний-аналогов. Так, рентабельность собственного капитала ROE составляет 15.3%, средняя рентабельность инвестиций ROI достигает 8.3%, а рентабельность активов ROA порядка 9.6%. Например, у другого производителя телекоммуникационного оборудования Palo Alto Networks аналогичные показатели вовсе отрицательные и составляют соответственно -57.6%, -18.1% и -23.5%.

 

Анализ Cisco Systems (CSCO)

Показатели операционной рентабельности также довольно неоднозначно. Так, валовая рентабельность у компании составляет соответственно у компании и у отрасли 61.15% и 43%, операционная маржа – 21.1%, у отрасли порядка 26.75%. По маржинальности у компании также показатели относительно низкие – текущий показатель составляет 22.15%, а за последние 5 лет достигает порядка 21.5% (у отрасли аналогичные показатели составляют соответственно 26.7% и 27.1%). При этом сравнительный доход на акцию компании и отрасли составляет соответственно 9.3 долларов и 29.14 долларов, прибыль на акцию составляет соответственно 1.5 долларов и 5.25 доллара на акцию. Такие низкие показатели чистой рентабельности и доходности акций указывают на высокие издержки, в первую очередь логистические (транснациональный бизнес компании, охватывающий сразу 3 континента, требует больших транспортных расходов).

 

Анализ Cisco Systems (CSCO)

В итоге, бумаги Cisco Systems за год подскочили более чем на 27%, а с начала текущего года в бумагах наблюдается просадка в пределах 2% - до 27 долларов. Для сравнения – в целом в секторе Networking and Communication Devices из индекса S&P500, в котором и торгуются бумаги компании, капитализация за год выросла на 25.6%, а с начала года проседает на 0.25%. Судя по финансовым показателям, агрессивного роста котировок бумаг компании ждать не стоит. Основные мультипликаторы указывают на сравнительно небольшой потенциал увеличения капитализации.

 

Есть ли потенциал для роста?

 

Анализ Cisco Systems (CSCO)

Коэффициент P/E у компании составляет чуть 16.25, что является сравнительно низким показателем для высокотехнологичных компаний, что очевидно связано с высокими издержками и низкой дивидендной доходностью бумаг. Для сравнения – в целом по сектору этот мультипликатор составляет 20.4. Коэффициент P/Sales у компании и сектора составляет примерно равную величину – 2.9, а индикатор отношения рыночной капитализации к балансовой стоимости активов P/Book составляет 2.4 и 2.6.

 

Анализ Cisco Systems (CSCO)

Доходность акций также довольно низкая. Так, разводненная прибыль на акцию для компании и сектора составляет соответственно 1.5 доллара и 5.22 долларов, текущий коэффициент прибыльности – 18% и 19.9%. Кроме того, денежный поток на акцию составляет соответственно 2.15 доллара и 7.26 долларов. Из-за столь низкой рентабельности и невысокой инвестиционной доходности, акции компании пользуются относительно меньшим спросом, чем бумаги других высокотехнологичных гигантов. По перечисленным мультипликаторам, в среднесрочной перспективе акции Cisco Systems обладают очень умеренным потенциалом для роста – в пределах 15-20% в течение года.

 

Анализ Cisco Systems (CSCO)

В результате можно сделать вывод, что для активной генерации доходности акции Cisco Systems лучше не включать в инвестиционном портфеле. В то же время необходимо отметить, что бумаги этого гиганта являются во многом защитными – то есть они считаются надежными и инвесторы в них вкладываются в периоды нестабильности на мировых рынках. Такая репутация компания заслужила благодаря консервативной политике менеджмента и низкой долговой нагрузки. Поэтому в плане средне и долгосрочных инвестиций, акции Cisco Systems являются весьма привлекательным активом и помогут в операциях с хеджированием. Кроме того, учитывая то, что акции компании так и не достигли своих докризисных максимумов есть весьма высокая вероятность, что если ситуация в мировой (и в особенности - европейской) экономике пойдет на поправку, можно ожидать серьезного роста котировок.

 

Анализ Cisco Systems (CSCO)

Анализ Cisco Systems (CSCO)

 

A PHP Error was encountered

Severity: Notice

Message: Undefined offset: 1

Filename: main/v_footer.php

Line Number: 25

Backtrace:

File: /home/infoption.ru/www/infoption.ru/application/views/main/v_footer.php
Line: 25
Function: _error_handler

File: /home/infoption.ru/www/infoption.ru/application/controllers/Base.php
Line: 38
Function: view

File: /home/infoption.ru/www/infoption.ru/application/controllers/Blog.php
Line: 229
Function: render_single

File: /home/infoption.ru/www/infoption.ru/index.php
Line: 300
Function: require_once